Так профессиональные участники рынка называют день квартальной экспирации фьючерсов и опционов на индексы и акции в США.
В дни экспирации традиционно растет активность на рынке, обороты торгов, волатильность, а когда это происходит одновременно по вышеупомянутым производным инструментам, ситуация несколько походит на хаос. Поэтому этот день называют днем колдовства или днем Четверной ведьмы (или ведьминой пятницей), исходя из характеристики четырех типов инструментов.
Объяснение четверной ведьмы
Когда в ноябре 2002 года начались торги фьючерсами на отдельные акции, на смену «тройным колдовствам» пришли четыре типа контрактов. Несмотря на истечение срока действия четырех типов контрактов, термины «тройная ведьма» и «четверная ведьма» часто используются как синонимы.
Четверная, тройная и двойная ведьма – все они получили свои названия из-за нестабильности – или хаоса – присущей всем этим производным продуктам, срок действия которых истекает в один и тот же день. В фольклоре полночь, когда сверхъестественные существа, как говорят, бродят по земле, принесла беду тем, кому не повезло встретиться с ними.
Прежде чем исследовать, как колдовство влияет на рынки, мы должны сначала изучить типы контрактов, связанных с четверным колдовством.
Опционные контракты
Опционы являются производными финансовыми инструментами, что означает, что их стоимость основана на базовых ценных бумагах, таких как акции. Опционные контракты дают покупателю возможность, но не ответственность, завершить сделку по базовой ценной бумаге в определенную дату или раньше по заранее установленной цене, называемой страйк-ценой.
Опционы можно приобрести, чтобы спекулировать на повышении цены акций, называемых опционами колл. Если цена выше, чем цена исполнения на дату истечения срока действия опциона, инвестор может использовать или конвертировать акции в акции и обналичивать их для получения прибыли.
Опцион пут позволяет инвестору получать прибыль от снижения цены акции, если цена ниже страйка по истечении срока. Срок действия опционов истекает в третью пятницу каждого месяца, и за покупку или продажу опциона взимается авансовый платеж или премия.
Индексные опционы
Вариант индекса точно так же как контракт опционы на акции, но вместо того , чтобы покупать отдельные ценные бумаги, индексные опционы дают инвесторам право-не обязательство к Transact индекс такой , как S&P 500. Если цена индекса или значение выше или ниже страйк опциона на дату истечения срока определяет прибыль от сделки.
Опционы на индекс не предлагают права собственности на отдельные акции. Вместо этого расчет по сделке производится наличными, что дает разницу между страйком опциона и значением индекса на момент истечения срока.
Фьючерсы на акции
Фьючерсные контракты – это юридические соглашения о покупке или продаже актива по определенной цене в определенную дату в будущем. Фьючерсные контракты стандартизированы с фиксированными количествами и сроками действия. Торговля фьючерсами на фьючерсной бирже. Покупатель фьючерсного контракта обязан купить базовый актив по истечении срока, а продавец обязан продать по истечении срока.
Фьючерсы на единичные акции – это обязательства принять поставку акций базовых акций на дату истечения контракта. Каждый контракт представляет собой 100 акций. Однако держатели фьючерсов на акции не получают выплаты дивидендов, которые представляют собой денежные выплаты акционерам из доходов компании.
Индекс фьючерсов
Фьючерсы на индексы похожи на фьючерсы на акции, за исключением того, что инвесторы покупают или продают финансовый или фондовый индекс с расчетом контракта на будущую дату. По истечении срока существующая позиция компенсируется, и денежные средства по прибыли или убытку зачисляются на счет инвестора.
Инвесторы используют фьючерсы на индексы, чтобы делать ставки на направление индекса, покупая, если они верят, что индекс будет расти, и продавая, если они верят, что рынок снизится. Индексные фьючерсы также могут использоваться для хеджирования портфеля акций, чтобы управляющему портфелем не приходилось продавать портфель во время падения рынка.
Вместо этого фьючерсный контракт приносит прибыль, в то время как портфель падает и получает убыток. Цель состоит в том, чтобы минимизировать краткосрочные убытки портфеля для долгосрочных вложений.
Влияние на рынок четверной ведьмы
Четыре волшебных дня свидетельствуют о большом объеме торгов. Одной из основных причин возросшей активности являются прибыльные опционы и фьючерсные контракты с автоматическим взаиморасчетом.
Опционы колл истекают в деньгах и являются прибыльными, когда цена базовой ценной бумаги выше, чем цена исполнения в контракте. Опционы пут являются прибыльными, если цена акции или индекса ниже цены исполнения. В обеих ситуациях истечение срока действия опционов в деньгах приводит к автоматическим транзакциям между покупателями и продавцами контрактов. В результате четырехкратное свидание ведет к увеличению количества завершаемых транзакций.
После недели четырехкратного обмана рыночные индексы, такие как S&P 500, имеют тенденцию к снижению, возможно, из-за истощения краткосрочного спроса на акции. Несмотря на общий рост объема торгов, четырехкратные колдовские дни не обязательно приводят к сильной волатильности.
Волатильность – это мера колебаний цен на ценные бумаги. Низкая волатильность может быть связана с долгосрочными институциональными инвесторами, такими как менеджеры пенсионных фондов, которые практически не пострадают, поскольку они не меняют свои долгосрочные позиции. Кроме того, доступность различных инструментов хеджирования с несколькими датами истечения срока действия в течение года несколько уменьшила влияние четырехкратных колдовских дней.
Закрытие и продление фьючерсных контрактов
Большая часть действий, связанных с фьючерсами и опционами, в четыре «колдовских дня» сосредоточена на компенсации, закрытии или развертывании позиций. Фьючерсный контракт содержит соглашение между покупателем и продавцом, по которому базовая ценная бумага должна быть поставлена покупателю по цене контракта по истечении срока действия.
Например, 500 контрактов E-mini Standard & Poor’s, которые составляют 20% от размера обычного контракта, оцениваются путем умножения цены индекса на 50.12 По контракту с ценой 2100 долларов стоимость составляет 105 000 долларов. , который доставляется владельцу контракта, если контракт остается открытым по истечении срока его действия.
В день истечения срока действия контрактов владельцы контрактов не принимают поставку и вместо этого могут закрыть свои контракты, зарегистрировав взаимозачетающую сделку по преобладающей цене наличными, рассчитывая прибыль или убыток от цен покупки и продажи. Трейдеры также могут продлить контракт, компенсируя существующую сделку и одновременно бронируя новый опцион или фьючерсный контракт с расчетом в будущем – процесс, называемый переносом контрактов вперед.
Возможности арбитража
В течение четырехкратного волшебного дня транзакции, включающие большие блоки контрактов, могут создавать движения цен, которые могут дать арбитражёрам возможность получить прибыль на временных ценовых искажениях. Арбитраж может быстро увеличить объем, особенно когда большие объемы и обратно повторяются несколько раз в течение торгов в четырехкратное количество дней. Однако так же, как активность может обеспечить потенциал для прибыли, она также может очень быстро привести к убыткам.
Плюсы
- Четверная ведьма может дать арбитражёрам возможность заработать на временных ценовых искажениях.
- Повышенная торговая активность и объемы происходят в колдовские дни, что может привести к росту рынка.
Минусы
- Существует мало свидетельств того, что учетверенное ведение ведет к увеличению прибыльности, поскольку рыночная прибыль обычно невелика.
- Повышенная волатильность может предложить потенциал для прибыли, но и потери могут быть столь же очевидны.
Пример четверного колдовства из реального мира
Пятница, 15 марта 2019 года, стала первым четырехкратным колдовским днем 2019 года. Безумие, приведшее к пятнице на этой неделе, привело к росту активности на рынке. Однако неясно, приведет ли колдовство к увеличению прибыли на рынке, поскольку невозможно отделить прибыль от истекающих опционов и фьючерсов от прибыли, вызванной другими факторами, такими как прибыль и экономические события.
Согласно отчету Reuters, объем торгов на 15 марта 2019 года на биржах США составил «10,8 миллиарда акций по сравнению со средним показателем в 7,5 миллиарда» за последние 20 торговых дней.
За неделю, предшествовавшую четырехкратному росту в пятницу, S&P 500 вырос на 2,9%, Nasdaq вырос на 3,8%, а индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) вырос на 1,6%. Однако, похоже, большая часть роста произошла до четырехкратного роста в пятницу, поскольку S&P вырос всего на 0,5%, в то время как Dow вырос лишь на 0,54% в пятницу.
