Результаты Alphabet, материнской компании Google, не смогли превзойти консенсус-прогнозы, но худшие опасения не оправдались.
Выручка корпорации увеличилась на 13% г/г, до $69,7 млрд. Это значение оказалось практически на уровне консенсус-прогноза, предполагавшего рост выручки до $69,8 млрд. Без негативного влияния валютных курсов темп роста показателя составил бы 16%. Операционная прибыль Alphabet составила $19,45 млрд против консенсус-прогноза на уровне $20,14 млрд. Операционная рентабельность снизилась с 31% до 28%, тогда как инвесторы рассчитывали на менее сильное снижение – до 29%. Снижение маржинальности объясняется ростом расходов на R&D, маркетинг, преимущественно из-за увеличения количества сотрудников и фонда оплаты труда. За прошедший квартал компания наняла около 10 тыс. специалистов, а за год число сотрудников увеличилось на 21%. На фоне макроэкономической неопределенности Alphabet планирует замедлить темпы найма. Показатель EPS GAAP составил $1,21, что оказалось ниже ожидаемых $1,27 в том числе из-за убытка по неосновным видам деятельности.
Реклама в поисковике, Google Maps и других сервисах (сегмент Google Search & Other) принесла компании $40,69 млрд против консенсус-прогноза на уровне $40,31 млрд. Ключевой сегмент приятно удивил инвесторов. Результаты оказались лучше показателей Snap и Twitter, которые представили слабые квартальные отчеты на прошлой неделе. Отметим, что Alphabet получает некоторую выгоду от измененной политики конфиденциальности Apple, так как рекламодатели могут пользоваться относительно более высокой эффективностью рекламных кампаний в поисковой системе Google. Влияние макроэкономических факторов оказалось не таким сильным, поэтому худшие опасения инвесторов не оправдались.
Как отметил менеджмент, сегмент рекламы на YouTube ощутил на себе негативное влияние ряда факторов, которые «сложно дезагрегировать». В этом квартале рост рекламной выручки платформы составил всего 4,9% г/г, при этом она достигла $7,34 млрд, хотя консенсус-прогноз предполагал рост выручки до $7,52 млрд. Низкий темп роста выручки во многом связан с эффектом высокой базы – во II квартале 2021 года реклама на YouTube подскочила на 84% г/г, а сейчас мы видим нормализацию тренда. Мы продолжаем позитивно оценивать долгосрочный потенциал сегмента благодаря многолетнему тренду на переток бюджетов с традиционного ТВ.
Операционный убыток сегмента Google Cloud оказался выше ожиданий – $858 млн против прогнозируемого убытка $788 млн. Выручка увеличилась на 35,6% г/г, до $6,28 млрд, оказавшись на $130 млн ниже консенсус-прогноза. Подозреваем, что не очень сильные результаты вызваны агрессивной стратегией ценообразования по сравнению с конкурентами, которая направлена на то, чтобы получать больше контрактов, но с невысокой маржинальностью. Темпы роста сегмента замедлились по сравнению с предыдущим кварталом (тогда был зафиксирован рост на 44% г/г), при этом результаты оказались слабее показателей облачного сегмента Microsoft, выручка которого выросла на 46%. Полагаем, что в ближайшей перспективе результаты Google Cloud не будут служить драйвером роста акций компании.
Понижаем целевую цену по акциям Alphabet c $155 до $133. Консенсус-прогноз по EPS на 2023 год составляет $6,2 (+15,2% г/г), на 2024 год – $6,95. Наша целевая цена предполагает, что в середине следующего года акции будут торговаться с P/E NTM в области 20х: заметно ниже своего пятилетнего среднего (25,3х). Cохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Отметим, что в настоящее время акции по мультипликатору P/E NTM уже торгуются ниже уровней марта 2020 года, в связи с чем дальнейшее падение акций будет восприниматься как возможность для покупок.
Дата публикации квартального отчета: 26 июля 2022 г., 23:05 МСК
Источник: https://abc.xyz/investor
